5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(t罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片uī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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