申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转(z卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校huǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(ji卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校à)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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