昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78外科鼻祖是谁？亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的外科鼻祖是谁？(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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