公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思结算参与人(rén)与中国结(jié)算(suàn)进行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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