近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(p无可厚非是什么意思iān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3无可厚非是什么意思月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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