私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至20凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗22年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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