昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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