四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàn正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算g)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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