财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài均码一般是什么码，均码一般是什么码数)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段均码一般是什么码，均码一般是什么码数(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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