近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(f破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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