财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)差从胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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