申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。五的大写是什么同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了五的大写是什么分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年五的大写是什么132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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