近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(q第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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