钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年(nián)6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想(xiǎng)的(de)题材搭(dā)配公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺(yì)科技(jì)也(yě)只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现在(zài)，时间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的传艺科(kē)技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子(zi)电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁(níng)德时代推出第一代钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣布(bù)入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司(sī)拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子(zi)科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以下(xià)简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停(tíng)，当日(rì)盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细(xì)节。根(gēn)据规(guī)划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的(de)涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后(hòu)一口气收出(chū)7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的前车在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)也往(wǎng)往在公(gōng)告披露后(hòu)录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不(bù)到半年(nián)的(de)时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉(diào)头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅(xùn)速回落(luò)。截(jié)至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对(duì)外(wài)发布钠(nà)电池业务未来(lái)规划、技术(shù)水平(píng)等涉(shè)及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通(tōng)过《关于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车(chē)”式上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成(chéng)本约(yuē)54亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，土地(dì)购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成(chéng)本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及(jí)设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到(dào)的钠电产(chǎn)能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技(jì)在上述(shù)的54亿元(yuán)资(zī)金外(wài)，还需要更多资(zī)金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备(bèi)和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机(jī)用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上市(shì)当年公司(sī)归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿(yì)元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应(yīng)付(fù)账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所(suǒ)的回函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细披(pī)露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源(yuán)：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项目的(de)自有资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规(guī)划(huà)的(de)一(yī)期(qī)2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺(yì)科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺(yì)科技(jì)及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农业(yè)银行(xíng)等(děng)组成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的(de)调研记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公司披(pī)露《2023年度(dù)向特(tè)定(dìng)对(duì)象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入(rù)钠电池(chí)制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺(quē)口，传艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元(yuán)，整个钠电池(chí)全供应(yīng)链项目计划到2024年末全(quán)部(bù)竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年(nián)后公司(sī)营收将在当前基(jī)础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市(shì)场对这个故事(shì)并不再买账，除了(le)资金实力有限(xiàn)公司外(wài)，核(hé)心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上(shàng)后产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品、量产并(bìng)大建产能，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的(de)参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德时(shí)代落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车(chē)和低速电动(dòng)车领(lǐng)域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初(chū)公告(gào)与(yǔ)中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博新能源签订项(xiàng)目合(hé)作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下游运用覆盖储能、低速(sù)电(diàn)动车及电(diàn)动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送样后客户(hù)的反馈普遍较为良(liáng)好，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名(míng)两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户(hù)名称(chēng)和订(dìng)单金额(é)，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计(jì)钠电池(chí)产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预(yù)测，今年(nián)钠电池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可(kě)以实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠(nà)电池(chí)只会小批量应用(yòng)到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在(zài)调研记(jì)录中预(yù)测，预计(jì)2023年公司实际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂(jì)多年的钠(nà)电池是(shì)在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价(jià)格均(jūn)价已经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平(píng)衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可(kě)能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就(jiù)会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离子(zi)电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能(néng)比较(jiào)接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和(hé)钠电池(chí)成本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂原(yuán)料价格(gé)大(dà)幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对(duì)钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离(lí)子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子(zi)电池(chí)的成本(běn)优势(shì)就依(yī)然(rán)存在，并且(qiě)随着技(jì)术(shù)不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化(huà)完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池(chí)的(de)成本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子电池在(zài)动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多(duō)入(rù)局钠电池的(de)企(qǐ)业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业化(huà)进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目(mù)频频(pín)“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺(yì)科(kē)技项(xiàng)目(mù)投资(zī)的定力。

　　尽管公(gōng)司(sī)对(duì)进军钠电领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理其过往投(tóu)资履历发现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的(de)实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市(shì)合川区工业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路(lù)30号(hào)，实施主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再(zài)生(shēng)变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入(rù)募(mù)资(zī)7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的(de)建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺(yì)科技(jì)再融资，定增募资(zī)6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但(dàn)次(cì)年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波(bō)路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项目剩(shèng)余募资（已投入(rù)募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的(de)地点、资(zī)金(jīn)乃至(zhì)项目，直接的(de)后果就是原有的投(tóu)入(rù)打(dǎ)水飘、投(tóu)资(zī)效率低(dī)下(xià)以及建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元(yuán)，项目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚(shèn)远。

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