申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年g style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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