5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(b经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及预期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在(zài)国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了(le)一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替(tì)代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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