金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià区别词和形容词的异同举例，区别区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点词和形容词的异同点)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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