财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(n为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没(mé为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正i)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析。

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