近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团202尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快3年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季(jì尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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