5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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