四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(c柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹ún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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