调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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