本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(y大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗í)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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