四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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