金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(j见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kà见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语n)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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