申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。