金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(j好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来iāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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