金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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