四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗>关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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