美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　京j属于北京哪个区的车肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约京j属于北京哪个区的车并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷京j属于北京哪个区的车(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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