4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业(yè)开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(líng)售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格(gé)同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显》

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