近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路20mm等于多少厘米 20mm是多大用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家20mm等于多少厘米 20mm是多大战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì20mm等于多少厘米 20mm是多大)一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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