大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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