财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的中国哪里的莲子最好吃不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即中国哪里的莲子最好吃期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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