2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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