金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòn中国的国粹有哪些g)了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīn中国的国粹有哪些g)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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