私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日绥化去年疫情 绥化是几线城市，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jī绥化去年疫情 绥化是几线城市n)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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