银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下(x硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超(chā硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子o)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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