自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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