上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情1cc的水等于多少克，1cc水是多少克况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(s1cc的水等于多少克，1cc水是多少克hì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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