财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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