5月13日，年(nián)内首只央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有(yǒu)效认购申请份额总(zǒng)额超过(guò)20亿份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市(shì)场关注(zhù)度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题(tí)成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华(huá)泰(tài)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金(jīn)发行，市(shì)场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现(xiàn)代(dài)能源(yuán)等ETF也将获(huò)批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构(gòu)成催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申(shēn)报(bào)发(fā)行，我认为确实(shí)会成(chéng)为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近期(qī)密集申(shēn)报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以更好支持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发(fā)行(xíng)整体平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市(shì)场带来(lái)增(zēng)量(liàng)资金(jīn)，有望推动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积(jī)极布(bù)局央(yāng)国企主题基金，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一轮(lún)深化国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国(guó)企投资。另一方面是落实公募基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥公(gōng)募基(jī)金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和(hé)国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升(shēng)交易活跃度(dù)，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构(gòu)性(xìng)行情(qíng)明显，中(zhōng)特估和人工(gōng)智能成为(wèi)两大明显的(de)主线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这(zhè)三(sān)大(dà)行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业(yè)，民营企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本(běn)身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会(huì)受益于今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资思路也(yě)非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机(jī)会，判(pàn)断中特估的机会(huì)未(wèi)来(lái)三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何(hé)龙表示，第(dì)一阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的(de)品(pǐn)种，将会(huì)迎来(lái)普涨(zhǎng)性的(de)机会。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶层设(shè)计(jì)对国央经营(yíng)管理价值导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两年(nián)体现在每一个央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的(de)个(gè)股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其(qí)实一(yī)季(jì)报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国(guó)金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)2022年年报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主(zhǔ)动(dòng)加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超(chāo)过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在一季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券(quàn)数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公募基金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来(lái)的新高，9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少港股央国企持股总市值(zhí)占港股(gǔ)持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值的(de)比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低(dī)点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的(de)投(tóu)研(yán)流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加(jiā)大(dà)投研(yán)力量，更有(yǒu)专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过(guò)去对(duì)国央(yāng)企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行(xíng)动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建(jiàn)专门的(de)股票库，并(bìng)进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到(dào)“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认(rèn)识：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力等方面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)构建的具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单(dān)套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但(dàn)是(shì)这个概(gài)念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司(sī)，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传(chuán)统产业的变化(huà)，诸如(rú)煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这波(bō)行(xíng)情的机(jī)会的。同时，随着时局的(de)变化，也(yě)在(zài)增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估(gū)值体系是资本市场使命，投资(zī)者(zhě)需要学习领会(huì)并针对原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适(shì)应现实的(de)需要。明确该体系的(de)框(kuāng)架(jià)是第(dì)一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投(tóu)资者(zhě)的认(rèn)可和实施是(shì)最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的(de)拔估值是很大的认知误区(qū)，市(shì)场化认(rèn)可是(shì)基本(běn)的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经济的支(zhī)柱，国(guó)企央企发(fā)展要符(fú)合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担(dān)社会(huì)公共责任等。而(ér)这(zhè)些(xiē)都应该考虑进估值体系(xì)之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基(jī)金经理(lǐ)认为(wèi)，对(duì)于国央(yāng)企(qǐ)的(de)估值方式要充(chōng)分体现企业的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业(yè)承担社会(huì)价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构(gòu)建中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社会整9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少体价(jià)值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合国际(jì)通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重大意(yì)义(yì)，重(zhòng)视(shì)稳定的(de)现金流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价值的(de)积(jī)极(jí)作用，这样有利于提高估值定(dìng)价(jià)模型(xíng)的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游的衡量(liàng)、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强调政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素(sù)与企业价值的(de)关(guān)系。这(zhè)些因素在对(duì)估值结论和判断的影响上，也使得(dé)中国(guó)特色的(de)估值体系(xì)与传统(tǒng)的(de)估(gū)值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更(gèng)好(hǎo)地适(shì)应中国的(de)市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基(jī)金(jīn)首席经济(jì)学家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行(xíng)探索，目(mù)前尚没有(yǒu)公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少