自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对(duì)基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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