昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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