大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由撒贝宁个人资料简历(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的撒贝宁个人资料简历OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限撒贝宁个人资料简历的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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