银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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