银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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