一(yī)季度A股市场整体(tǐ)表现相对较好(hǎo)，但行(xíng)业分化较大。受益于数字(zì)经济(jì)政策的提振与人工智能(néng)主题的不断(duàn)发酵，科技板块涨幅较大；而地产和(hé)新能源等板块(kuài)表现较弱。从一季度披露的情况上看，部分FOF基金经理继(jì)续超配(pèi)权益仓位，并向成长风格偏移，也有部(bù)分FOF基金经理在一(yī)季度末对涨幅过高行业基金进行了减仓， 增加(jiā)了部分业绩和估值匹配合(hé)理的行业。

　　长期业绩领先的兴全安泰平衡养(yǎng)老FOF基金经理林国(guó)怀在一(yī)季(jì)报(bào)中表示，本(běn)季度基(jī)金主(zhǔ)要进行(xíng)以(yǐ)下操(cāo)作：1、持续维持权益资(zī)产的仓(cāng)位略高于权益配(pèi)置中枢；2、逐(zhú)步(bù)提(tí)升组合中成长型基金的配置比例，同时适度降低(dī)价(jià)值型基金的配置(zhì)比例；3、逢高减持部分转债品种，增加其他确定性较高的(de)绝对收益或相(xiāng)对收益基金品种；4、继续(xù)根据既定的策略参(cān)与股票定增(zēng)、大宗交易(yì)等投资机会，减持解禁(jìn)的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依(yī)然保持略超配价值风格，但偏离幅度(dù)已显著下降(jiàng)，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极(jí)挖掘(jué)市场上相对(duì)收益和绝(jué)对(duì)收益的投资机会不断增(zēng)厚组合收益，通过“多(duō)资产、多策略”的方(fāng)式来平滑组(zǔ)合波动(dòng)，努力(lì)将该基(jī)金呈现为“相对(duì)稳定的‘贝塔(tǎ)’和(hé)相对(duì)确定的(de)‘阿尔法’特征”。

　　从一季(jì)度持(chí)仓上看，富国城(chéng)镇(zhèn)发展、博(bó)时标普500ETF新进兴全安泰前十大重仓基金(jīn)，富国(guó)信用债、万家安弘(hóng)淡出前十大之列(liè)。

　　“在(zài)年初的时候，基金经理对全年(nián)市(shì)场的主(zhǔ)线判断不是很清晰，因此组合整体(tǐ)上(shàng)除了向小市值成长风(fēng)格(gé)有一定(dìng)偏离外(wài)，其他方面没(méi)有明(míng)显的(de)偏(piān)离，整(zhěng)体上比较均(jūn)衡。随着近期政(zhèng)策方向的明朗，基金(jīn)经理(lǐ)对今(jīn)年全年股票(piào)市场(chǎng)的(de)主(zhǔ)要方向逐渐(jiàn)有了较明确的判断，在操(cāo)作上，本(běn)基金在 1 季度，逐渐增(zēng)加了(le)低(dī)估值价值风格基(jī)金(jīn)和股(gǔ)票，以及与数字经济相关的基金和股票(piào)，未来计划(huà)视相关板块的估(gū)值水平变化做动态(tài)调整(zhěng)。”华夏养老2045三年基金经理许利明表示。

　　中欧预见(jiàn)养老2035三年(nián)今(jīn)年一季度的主要(yào)持仓仍然坚持(chí)长期资产配(pèi)置策略，但继(jì)续对(duì)部分(fēn)主动权益基金进行了分散和优化，在(zài)一季度股票市(shì)场整体小幅上涨但(dàn)行(xíng)业之间分(fēn)化巨(jù)大的市场中，基于对(duì)长(zhǎng)期(qī)基(jī)本(běn)面、行业景气(qì)度、估(gū)值、性价比(bǐ)等的判断，对行业(yè)风格的持仓(cāng)结构(gòu)进行(xíng)了小幅调整(zhěng)，减持部分涨幅(fú)较高的行(xíng)业基金(jīn)，增持部分短期表现(xiàn)较(jiào)差的(de)行业基(jī)金。

　　年内表现(xiàn)领(lǐng)先的平安养老(lǎo)2045一(yī)季报中表(biǎo)示，报告(gào)期内，基金整体(tǐ)保持中枢附近的(de)权(quán)益仓(cāng)位(wèi)，但内部(bù)结(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善jié)构有所调整。债(zhài)券(quàn)方面，适(shì)当增加固收仓(cāng)位(wèi)的弹性，其他以现金管理为(wèi)主(zhǔ)；权益(yì)方面，基于不同板块的基(jī)本面和(hé)估(gū)值性价比，略加仓港股基金，减(jiǎn)仓(cāng)美股基金，A 股减仓 TMT 持仓兑现部分收益(yì)。整体而言，通过动(dòng)态再平衡，保(bǎo)持(chí)组合处(chù)于(yú)稳健均(jūn)衡(héng)状态(tài)，重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注一季(jì)报超预期的方(fāng)向。

　　易方达汇诚养老1季度(dù)适度降低(dī)了深(shēn)度价值(zhí)和价值质量(liàng)等偏价值策略的基金(jīn)的超配比例，继续(xù)超配偏小(xiǎo)盘(pán)风格(gé)的(de)基(jī)金，适度(dù)增加了偏成长(zhǎng)策略的基金(jīn)的配置比例。在(zài)行业方面，TMT等科技行业经历过去几年的大幅调整(zhěng)，处于“三低”类资(zī)产（景(jǐng)气周期(qī)低位(wèi)、低估值、低拥挤(jǐ)度）的范(fàn)畴，1季度逐步加(jiā)仓了偏科技成长(zhǎng)策略(lüè)基金的配置比例。不过仍然选择(zé)那些能够长(zhǎng)期拿得住的基金，很少去(qù)追逐那些短期大幅度上涨(zhǎng)的、最亮眼的科技基(jī)金。在(zài)不同地域的投资方(fāng)面，在市场大幅反弹(dàn)后(hòu)，小幅降低(dī)了(le)港(gǎng)股基金的(de)配置比例。

　　2023年，嘉实2040五年权益类(lèi)资产(chǎn)年(nián)度目标配置比(bǐ)例为70％。截至一季度末，基(jī)金的权益(yì)类资产(chǎn)实际配置比例为71％，相对年度目标配置比例战术型标配(pèi)，对阶段性(xìng)涨幅过快的(de)行业做了减仓，增加了部分业绩和(hé)估(gū)值匹配合理的行业。

　　富国智优精(jīng)选3个(gè)月持(chí)有(yǒu)一季度操作上(shàng)围(wéi)绕经济增(zēng)长和政策支(zhī)持方向作(zuò)为调整(zhěng)配置主要方向，组合主要提(tí)高了中小盘暴露、加大对于业(yè)绩预(yù)期增速(sù)较高(gāo)板(bǎn)块的配置，并通过(guò)优选选(xuǎn)股alpha较(jiào)高(gāo)、稳定性较好的标的实现配置。

　　基于对PMI、中长期信(xìn)贷和消费者信心(xīn)等方面的观察，鹏华养(yǎng)老2045将组合权(quán)益资产维持超配状态，结构上(shàng)均衡(héng)配(pèi)置于：受(shòu)益于顺(shùn)周期低(dī)估值的金融(róng)周期板块、受益于社会经济活动趋于正常的消费医药板块，以(yǐ)及受益于(yú)产业周期见(jiàn)底及(jí)国产替代的科技制(zhì)造(zào)板块上。

　　权(quán)益市场仍(réng)将有所作为(wèi)

　　关注(zhù)确定性(xìng)和未来(lái)发展(zhǎn)方向的机会

　　目前A股市场行至3300点附(fù)近，未来市场存在哪些风险和机(jī)会？如(rú)何寻(xún)找投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线？FOF基(jī)金(jīn)经理们也在一季报中提(tí)到了对当(dāng)下的(de)思考(kǎo)。

　　南方(fāng)基金(jīn)鲁炳良(liáng)认为，展(zhǎn)望(wàng)后市，随着经济数据(jù)真空期的度过，国内大(dà)类资产(chǎn)复苏预期进(jìn)入(rù)验证阶段。中期维持对(duì)权益资产的乐观，国内宏观经济处(chù)于底部向上(shàng)修复(fù)的(de)状态，且市场估值压力仍较小，战略上将(jiāng)推动 A 股的上涨。结构上主要关注(zhù)以下条潜在盈利主线(xiàn)：TMT、复(fù)苏(sū)（消费(fèi)、投资）以及美债利率定价资产估值修复。从确定(dìng)性(xìng)和未来发展(zhǎn)方向角度出发，关注 TMT 中信(xìn)息安全、数字经济和新技(jì)术领域。大复苏中在大消费板(bǎn)块(kuài)内重点关注航空(kōng)出(chū)行供需格局和票(piào)价弹性带来(lái)的潜在超预期(qī)机会。投资端关注(zhù)地(dì)产链以及一带一(yī)路带动下的(de)部分细分领域配置机会。

　　摩根锦程积极成长养老目(mù)标五(wǔ)年基金经理杜习杰、吴春杰表示，对于(yú)国内权益来讲，当前历史估值分位、相对债券资产的估值(zhí)处均在具(jù)备吸引力的水平，为长(zhǎng)期投资提(tí)供一(yī)定安(ān)全边际。年(nián)内经济修复是确定性(xìng)的，节奏与幅度上(shàng)虽(suī)有分歧，但政策仍有相(xiāng)机抉择加码托底的空间。结(jié)构上，维持(chí)此前(qián)判断，关(guān)注受益于稳内需(xū)政策加码(mǎ)的(de)领域(yù)，包括地产(chǎn)链、政府(fǔ)支(zhī)出或补贴(tiē)可能增加的基(jī)建(jiàn)、信创、自主可控等领域(yù)，TMT相关(guān)板块(kuài)涨幅(fú)超预期，有(yǒu)ChatGPT主题催化的(de)成份，对交易(yì)情绪(xù)的过热持谨慎的态度，后续会持续(xù)关注(zhù)新技(jì)术对经济各个领域(yù)的影响；对消费服(fú)务业来讲，去年博弈(yì)情绪已较浓，二季度市场对其关(guān)注度(dù)有望随着节日出行、消费数据改善而增加(jiā)。

　　景顺(shùn)长城养老目标2035三(sān)年(nián)持(chí)有基(jī)金经理薛显志、江(jiāng)虹表示，权益市场(chǎng)来看(kàn)，当前中国经济处于复(fù)苏(sū)早期，2月(yuè)以(yǐ)来市(shì)场的下(xià)跌属于“放开交易”、春季躁动后的正(zhèng)常(cháng)回调。复盘历史上(shàng)的复(fù)苏周期，权益方面均能有所作(zuò)为，基本(běn)面的总体改善能激活市(shì)场的生态，市场(chǎng)会(huì)不断寻找基本面(miàn)改善(shàn)的诸多细(xì)分方向。结构方面，市场一季度已找出“中特+”、数字经济两条主(zhǔ)线。4月(yuè)份开始，估计市场会围绕各(gè)行业受益改善幅度，不断(duàn)挖掘一季(jì)报超预期、全(quán)年指引较好的细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。同(tóng)时，因(yīn)处于复苏阶(jiē)段(duàn)，顺周期方向也会(huì)存在机会。

　　鹏(péng)华基金孙(sūn)博斐(fěi)表示(shì)，未来持续关注以下三(sān)个(gè)方向：一(yī)是顺周期低估值板块具备长期投(tóu)资价值，此外，关注央(yāng)国企改革能否带来相关行业(yè)、企业基本(běn)面的改(gǎi)善，并打开估值提升的空间。

　　二是消费医(yī)药板块的场景复苏(sū)逻辑较为确(què)定(dìng)，比较而言，医药板块的估值性价比更高。三是科技制造(zào)板(bǎn)块(kuài)，特别(bié)是国产替(tì)代的关键环节，是长期关注(zhù)的(de)方向。短周期来看，半导体行业可能在下半年周(zhōu)期(qī)见底，计算机行(xíng)业的(de)景气度相较于(yú)去年也(yě)是(shì)大幅改(gǎi)善。而人工智能等技术的突破，有(yǒu)可能打(dǎ)开(kāi)科(kē)技(jì)板块的成长(zhǎng)空间。

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