银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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