私(sī)募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不(b安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ù)得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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